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市場回顧 | 美國核心通脹低於市場預期，未來加息速度或放慢

Published time: [2022-11-18]

本文数据区间2022年10月1日 - 10月31日

歐美國家經濟表現

美國三季度GDP轉正，但結構欠佳

· 三季度GDP環比年化增長2.6%，比市場預期2.4%為高。

· 主要帶動項為淨出口，貢獻2.77%。個人消費支出疲弱，只上升0.97%，回到了一季度的水準。而住宅投資繼續大幅拖累，整體結構也欠佳。

美國GDP增長轉正

資料來源：Bloomberg、易方達香港，資料截至2022年10月31日。

美國核心通脹低於市場預期

· 10月份CPI各指標都低於市場預期。同比上漲7.7%（市場預期7.9%），比9月的8.2%有明顯下滑。核心CPI同比上升6.3%（預期6.5%），從高位有所回落。

· 環比上升0.4%(市場預期0.6%）。最大驚喜來自於核心CPI，環比上升0.3%（市場預期0.5%）。

· 能源價格從9月的環比變化-2.1%變成此月的1.8%環比增長。

· 核心商品繼續走軟。除了大家都有預期的二手車下跌（環比-2.4%）的原因外，整體商品走軟幅度大於市場預期，顯示去庫存壓力繼續對價格有壓制作用。

· 核心服務中的租金價格如預期的繼續維持在較高位置。其他核心服務中除了有醫療保險價格計算方式調整的原因外，機票價格也弱於預期。

美國同比通脹從高位回檔

資料來源：Bloomberg、易方達香港，資料截至2022年10月31日。

美國貨幣政策

· 美聯儲11月如市場預期加息75bp，利率區間升至3.75%-4%，在聲明中加入了"在確定未來利率的增長速度，委員會將考慮累計貨幣政策緊縮、貨幣政策影響經濟活動的滯後性以及通貨膨脹以及經濟和金融發展"，表示未來加息速度有機會放慢。

· 但在隨後的記者招待會中，鮑威爾表示加息仍將繼續"some ways to go"，自上次會議以來的資料表明，最終利率水準將高於此前預期"，整體基調比市場預期鷹派。

· 整體利率終點的還是取決於通脹及經濟情況，市場對利率頂部預期有所上提，同時對2023年減息預期有所下修。

美國國債收益率走勢：

· 美債利率曲線在美聯儲鷹派的言論下收益率整體上行。10月，2年期+20bp報4.48%，10年期+22bp報4.05%。

· 實際利率方面，2年期及10年期本月分別-0.76%和-0.41%。

· 年初至今2年期及10年期分別上行3.75%和2.54%。

資料來源：Bloomberg、易方達香港，資料截至2022年10月31日。

· 2年/10年、5年/30年之前已經倒掛。3月/10年也開始倒掛。

· 整體流動性指標開始趨緊，金融情況指數在過去一段時間也有明顯收緊。

美債收益率期限利差歷史走勢

資料來源：Bloomberg、易方達香港，截至2022年10月31日。

2022年10月全球投資級債券市場一覽

全球投資級債券總收益表現

資料來源：Bloomberg、BAML、易方達香港，資料截至2022年10月31日。

2022年10月全球高收益債券市場一覽

全球高收益債券總收益表現

資料來源：Bloomberg、BAML、易方達香港，資料截至2022年10月31日。

債券指數收益率

· 中資投資級美元債收益率處於歷史極高分位數（過去10年100分位）。

· 利差處於中性偏高水準。

中資投資級美元債利率

中資投資級美元債利差

資料來源：Bloomberg、Baml、易方達香港，資料截至2022年10月31日。彭博中資投資級美元債指數是Bloomberg Asia Ex-Japan USD Credit China IG。

· 美國投資級美元債也處於類似位置，處於極高歷史分位數（過去10年100分位）。

· 利差處於中性偏高水準。

美國投資級美元債利率

美國投資級美元債利差

資料來源：Bloomberg、Baml、易方達香港，資料截至2022年10月31日。

· 中資相比美國債券估值回歸至中性水準。

中資vs美國投資級債利差

資料來源：Bloomberg、Baml、易方達香港，資料截至2022年10月31日。彭博中資投資級美元債指數是Bloomberg Asia Ex-Japan USD Credit China IG。

全文縮寫提示：US IG - Bloomberg Barclays US Corporate Total Return Value Unhedged USD，Euro IG - Bloomberg Barclays Pan European Aggregate Corporate TR Index Value Unhedged，EM IG - ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index，LatAm IG - ICE BofA High Grade Latin America Emerging Markets Corporate Plus Index，EMEA IG - ICE BofAHigh Grade EMEA Emerging Markets Corporate Plus Index，Asia IG - ICE BofAHigh Grade Asia Emerging Markets Corporate Plus Index，US HY - Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index Value Unhedged，Euro HY - Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value Unhedged EUR，EM HY - ICE BofAHigh Yield Emerging Markets Corporate Plus Index，LatAmHY - ICE BofAHigh Yield Latin America Emerging Markets Corporate Plus Index，EMEA HY - ICE BofAHigh Yield EMEA Emerging Markets Corporate Plus Index，Asia HY - ICE BofAHigh Yield Asia Emerging Markets Corporate Plus Index 。

易方達香港固收投研團隊
易方達香港固收投研團隊：易方達擁有國內資產管理行業最大的固定收益投研團隊，資產管理規模位於行業前三水準，且投資業績在前十大基金公司中遙遙領先。依託于易方達母公司強大的固收業務平臺，香港團隊管理的多隻固收產品也取得了不俗的業績。旗下產品多次獲得Lipper、Asian Investor、Benchmark在內的權威機構頒發的獎項。

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