本文数据区间2022年10月1日 - 10月31日

欧美国家经济表现

美国三季度GDP转正，但结构欠佳

·      三季度GDP环比年化增长2.6%，比市场预期2.4%为高。

·      主要带动项为净出口，贡献2.77%。个人消费支出疲弱，只上升0.97%，回到了一季度的水平。而住宅投资继续大幅拖累，整体结构也欠佳。

美国GDP增长转正

数据来源：Bloomberg、易方达香港，数据截至2022年10月31日。

美国核心通胀低于市场预期

·      10月份CPI各指标都低于市场预期。同比上涨7.7%（市场预期7.9%），比9月的8.2%有明显下滑。核心CPI同比上升6.3%（预期6.5%），从高位有所回落。

·      环比上升0.4%(市场预期0.6%）。最大惊喜来自于核心CPI，环比上升0.3%（市场预期0.5%）。

·      能源价格从9月的环比变化-2.1%变成此月的1.8%环比增长。

·      核心商品继续走软。除了大家都有预期的二手车下跌（环比-2.4%）的原因外，整体商品走软幅度大于市场预期，显示去库存压力继续对价格有压制作用。

·      核心服务中的租金价格如预期的继续维持在较高位置。其他核心服务中除了有医疗保险价格计算方式调整的原因外，机票价格也弱于预期。

美国同比通胀从高位回调

数据来源：Bloomberg、易方达香港，数据截至2022年10月31日。

美国货币政策

·      美联储11月如市场预期加息75bp，利率区间升至3.75%-4%，在声明中加入了"在确定未来利率的增长速度，委员会将考虑累计货币政策紧缩、货币政策影响经济活动的滞后性以及通货膨胀以及经济和金融发展"，表示未来加息速度有机会放慢。

·      但在随后的记者招待会中，鲍威尔表示加息仍将继续"some ways to go"，自上次会议以来的数据表明，最终利率水平将高于此前预期"，整体基调比市场预期鹰派。

·      整体利率终点的还是取决于通胀及经济情况，市场对利率顶部预期有所上提，同时对2023年减息预期有所下修。

美国国债收益率走势：

·      美债利率曲线在美联储鹰派的言论下收益率整体上行。10月，2年期+20bp报4.48%，10年期+22bp报4.05%。

·      实际利率方面，2年期及10年期本月分别-0.76%和-0.41%。

·      年初至今2年期及10年期分别上行3.75%和2.54%。

数据来源：Bloomberg、易方达香港，数据截至2022年10月31日。

·      2年/10年、5年/30年之前已经倒挂。3月/10年也开始倒挂。

·      整体流动性指标开始趋紧，金融情况指数在过去一段时间也有明显收紧。

美债收益率期限利差历史走势

数据来源：Bloomberg、易方达香港，截至2022年10月31日。

2022年10月全球投资级债券市场一览

全球投资级债券总收益表现

数据来源：Bloomberg、BAML、易方达香港，数据截至2022年10月31日。

2022年10月全球高收益债券市场一览

全球高收益债券总收益表现

数据来源：Bloomberg、BAML、易方达香港，数据截至2022年10月31日。

债券指数收益率

·      中资投资级美元债收益率处于历史极高分位数（过去10年100分位）。

·      利差处于中性偏高水平。

中资投资级美元债利率

中资投资级美元债利差

数据来源：Bloomberg、Baml、易方达香港，数据截至2022年10月31日。彭博中资投资级美元债指数是Bloomberg Asia Ex-Japan USD Credit China IG。

·      美国投资级美元债也处于类似位置，处于极高历史分位数（过去10年100分位）。

·      利差处于中性偏高水平。

美国投资级美元债利率

美国投资级美元债利差

数据来源：Bloomberg、Baml、易方达香港，数据截至2022年10月31日。

·      中资相比美国债券估值回归至中性水平。

中资vs美国投资级债利差

数据来源：Bloomberg、Baml、易方达香港，数据截至2022年10月31日。彭博中资投资级美元债指数是Bloomberg Asia Ex-Japan USD Credit China IG。

全文缩写提示：US IG - Bloomberg Barclays US Corporate Total Return Value Unhedged USD，Euro IG - Bloomberg Barclays Pan European Aggregate Corporate TR Index Value Unhedged，EM IG -  ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index，LatAm IG - ICE BofA High Grade Latin America Emerging Markets Corporate Plus Index，EMEA IG - ICE BofAHigh Grade EMEA Emerging Markets Corporate Plus Index，Asia IG - ICE BofAHigh Grade Asia Emerging Markets Corporate Plus Index，US HY - Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index Value  Unhedged，Euro HY - Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value Unhedged EUR，EM HY - ICE BofAHigh Yield Emerging Markets Corporate Plus Index，LatAmHY - ICE BofAHigh Yield Latin America Emerging Markets Corporate Plus Index，EMEA HY - ICE BofAHigh Yield EMEA Emerging Markets Corporate Plus Index，Asia HY - ICE BofAHigh Yield Asia Emerging Markets Corporate Plus Index 。


易方达香港固收投研团队
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